北京时间6月15日上午5点,明晟公司(MSCI)公布年度市场分类审议结果,将延迟把包括中国A股在内的诸多市场纳入新兴市场指数,但仍将中国A股继续保留在2017年评估系列之中。这已经是A股第三次闯关MSCI无果。MSCI称,A股实际权益拥有权问题圆满解决,但还存以下问题:QFII每月资本赎回不超上年净资产20%的额度限制尚存;中国交易所对涉及A股的金融产品预先审批的限制未解决;QFII额度分配、资本流动限制进展、交易所停牌新规仍需时间观察。
啥原因?MSCI答:20%的QFII赎回限制最好解除

将持续关注到中国股票市场对外开放的实质性进展,尤其是将近期公布的上市公司停复牌增强监管的新规、对实际权益拥有权问题的澄清、以及旨在解决额度分配和资本流动限制两大问题的QFII制度改革皆视为最终将中国A股纳入MSCI新兴市场指数的重要积极举措。

A股延迟纳入MSCI:市场准入状况改善后 有望明年6月前纳入

MSCI表示,关键的障碍在于,QFII额度分配和资本流动限制的相关制度进展以及交易所停牌新规的执行效果仍需要一段时间去观察。而且,QFII每月资本赎回不超过上一年度净资产值20%的额度限制尚存。“假若上述状况在2017年6月之前取得显著进展,MSCI不排除在年度市场分类评审的例行周期之外提前公布纳入A股的可能性。”

MSCI再拒A股“三重罪”:赎回、停牌、预审批

在停牌方面,MSCI指出,目前新规刚刚公布,还有待观察。“国际投资者对中国内地上市公司广泛性自愿停牌所带来的流动性风险反应强烈。MSCI欢迎上海和深圳交易所近期公布的停复牌增强监管相关措施,但需指出此类市场行为不仅在新兴市场,甚至在MSCI所覆盖的所有市场中都是独一无二的。考虑到停牌新规刚刚实施,投资者需要一段时间观察政策实施的实际成效并且确认在上海和深圳交易所停牌的股票数量能在新规执行之后有显著的减少。”

证监会回应MSCI延迟纳入A股

证监会称,对于MSCI明晟公司考虑将A股纳入该指数是同意和支持的,纳入与否是MSCI明晟公司的商业决定。

问:今晨,MSCI明晟公司宣布延迟将中国A股纳入MSCI新兴市场指数,请问证监会对此有何评论?

答:我们从媒体上注意到了这个消息,也注意到MSCI明晟公司表示继续保留中国A股在纳入其新兴市场指数的审核名单上。MSCI明晟新兴市场指数是一个商业机构的指数,中国证监会对于MSCI明晟公司考虑将A股纳入该指数是同意和支持的,纳入与否是MSCI明晟公司的商业决定。

中国已经是全球第二大经济体,A股市场的国际影响力正在逐步提升,任何没有中国A股的国际指数都是不完整的。此次MSCI明晟公司延迟纳入的决定,不会影响中国资本市场改革开放的进程和市场化、法治化的方向,建设长期稳定健康的资本市场是我们自身的需要。

A股冲关MSCI历程

·2013年,A股首次入选MSCI“潜在升级市场观察的名单”

·2014年6月MSCI决定暂不将A股纳入其新兴市场指数。

·2015年市场分类结果的公告中,MSCI再度婉拒A股。

MSCI认为中国A股在市场准入方面主要需要解决三大问题:投资配额分配程序、资本流动限制、收益所有权的界定。

①在投资配额分配程序上,MSCI希望机构投资者可以根据其资产规模获得相应的投资配额。也即MSCI希望中国的各种投资配额分配过程更加程序化、更加公开透明并且可预测。

②在资本流动限制上,首先,MSCI希望能够提高资金周转效率(T+0)。其次,MSCI希望能够减弱或消除包括资本锁定期和资本汇出的种种限制。最后,MSCI希望沪港通中“沪股通”的配额能够提高以满足跟踪MSCI指数的被动型投资者的投资需求。

③在收益所有权的界定上,MSCI赞赏中国证监会5月6日发布会上澄清的关于收益所有权的一些问题,但最终评价仍需要市场和投资者给出。MSCI在这一方面的诉求主要是关于中国的资本利得税。

④另外,MSCI暗示中国在股市动荡期间的干预做法是该国股指纳入全球指数的一道障碍,希望中国防止去年那种股市大规模停牌的状况再次发生。

⑤同时,MSCI表示A股相关的金融产品(包括ETF),即使在国际市场上市,也需要得到中国当地交易所的事先批准,这样的反竞争条款在新兴市场中,仅在中国存在。

·2016年4月初,MSCI公布了综合机构投资者意见后的A股入摩四大条件,具体包括:国际投资者对QFII新规的正面回响、股份权益拥有权获澄清、有效防止大规模自愿停牌、解除与A股挂勾的金融产品须预先审批的规定。

·2016年6月15日,MSCI宣布延迟将中国A股纳入其新兴市场指数。MSCI称,A股实际权益拥有权问题圆满解决,但还存以下问题:QFII每月资本赎回不超上年净资产20%的额度限制尚存;中国交易所对涉及A股的金融产品预先审批的限制未解决;QFII额度分配、资本流动限制进展、交易所停牌新规仍需时间观察。

A股影响几何?
不必气馁,以之为鞭策。尽管之前我们有比较准确的把握(详情请参考我们近日发给客户的观点),当本次MSCI再度婉拒A股,内心还是有所震惊,毕竟去年提出的问题,我们都给予了其认可的努力,但我们也不必气馁,这说明海外投资者对我们的要求与期望在提高,A股市场的体制机制建设依然需要进步,我们当以其为鞭策,而不是妄自菲薄。
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国泰君安乔永远:反竞争条款或成为阻碍A股纳入主因
针对此前MSCI所提出的额度分配程序、资本流动限制、投资收益所有权 、公司停牌任意性等问题,监管部门已出台了数项措施并基本妥善解决。然而针对“预审权反竞争条款”问题有关部门却未作出实质性表态。此前MSCI董事总经理谢征傧在接受香港明报专访时称,取消ETF等A股挂勾衍生产品海外上市的预审权对于A股入摩至关重要。因此反竞争条款问题可能是掣肘此次A股纳入的最大主因。
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瑞银证券:MSCI未纳入A股 但股市下行空间有限
瑞银证券驻波士顿首席新兴市场策略师Geoffrey表示,虽然MSCI未纳入A股让人意外,但是在后市表现方面,和一年前相比,上证综指已经下跌了44%,所以虽然中国股市可能因为该决定而下跌,但下行的空间要有限得多。
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法兴银行亚洲股票策略主管Frank Benzimra称,A股被MSCI拒之门外对中国股市来说“不是一个积极的进展”。Benzimra重申对中国股票的负面看法,因为存在“更加严重的问题”,其中包括杠杆上升、人民币走势不明朗、信贷推动的增长可否持续。
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富国银行:MSCI决定凸显出中国仍是封闭经济体
富国银行全球市场策略师主管Paul Christopher称,MSCI针对中国A股的决定表明,中国仍然是一个封闭的新兴经济体,中国所采用的市场技术并不受全球投资者欢迎,MSCI希望等待并检视中国在市场改革方面的决策。
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如果MSCI决定纳入A股,真正实施要到明年6月,也就是说基于全球跟踪MSCI的被动指数基金所带来的资本流入不会马上到来。其次,首次A股纳入MSCI的部分仅为流通市值的5%,折算后占MSCI新兴市场指数的1.1%左右、MSCI全球指数的0.1%左右,因此很难为A股市场带来显著的资金流入。