背景简介
  20国集团(G20)是一个国际经济合作论坛,于1999年9月25日由八国集团(G8)的财长在华盛顿宣布成立,属于布雷顿森林体系框架内非正式对话的一种机制,由原八国集团以及其余12个重要经济体组成。宗旨是为推动已工业化的发达国家和新兴市场国家之间就实质性问题进行开放及有建设性的讨论和研究,以寻求合作并促进国际金融稳定和经济的持续增长,按照以往惯例,国际货币基金组织与世界银行列席该组织的会议。20国集团成员涵盖面广,代表性强,该集团的GDP占全球经济的90%,贸易额占全球的80%,因此已取代G8成为全球经济合作的主要论坛。
  中国股本融资市场还不够成熟,虽有强烈发展愿望,但是不能拔苗助长。如果国家股本融资市场成熟,很多资金可以通过股市转化为企业股本资金,中国目前有强烈发展该市场的愿望,也下了很大的力量,但是不能拔苗助长[详细]
  中国目前还有财政空间,今年赤字率会进一步扩大。中国推进供给侧结构性改革要特别关注改革顺序和配套政策。在经济比较萧条阶段,如果有空间,要先选择带有扩张性、见效快的措施,如简化行政审批、针对性减税、增强劳动力市场灵活性、推进农民工市民化等。[详细]
周小川G20讲话
  中国债务比GDP比较偏高。同时债务比GDP还在继续增长,需要引起警惕。是不是说有一个标尺,超过就会出问题,这个我们经过仔细研究也没有发现非常明确的规律。总之这个问题在宏观经济调控中是需要加以警惕的。[详细]
聚焦——全球经济增长
  IMF下调全球经济增长预期,将2016年全球经济增长预期从去年10月所预期的3.6%下调至3.4%,并将2017年增长预期从3.8%下调至3.6%[详细]

全球经济三大特征
  一、发达经济体与新兴市场分化更大;二、大宗商品产能去化继续,通缩风险大于滞涨;三、依靠“连帮带”模式走不出衰退死循环。

全球经济主要风险:
中国增速放缓
  2015年增速为1990年以来最低的6.9%,花旗首席经济学家William Buiter评价,虽然中国不是全方位的衰退,但绝对是增长衰退,它意味着大宗商品价格下行压力持续,对外需求持续疲软,也会间接影响全球其他地区需求。[详细]

美元进一步升值
  美联储加息影响全球流动性收缩,导致新兴经济体跨境资本流出,本币贬值便不可避免,实际外债负担增加,更会导致从贬值到进一步贬值的恶性循环。新兴市场经济固有问题将会集中爆发,从而加剧经济的全面衰退,金融系统的安全也会受到威胁。

新兴市场表现低迷
  货币贬值对于应对一系列经济冲击起了非常重要的缓冲作用。然而,大宗商品价格,包括能源价格进一步急剧下跌将给出口国带来甚至更多的问题,可能触发隐藏的资产负债表脆弱性或引发通货膨胀。[详细]

大宗商品价格重挫
  国际油价跌破每桶30美元。进一步下跌将对全球经济造成更大负面影响。如果今年油价在去年低位上再走低,石油出口国需求锐减,石油进口国储蓄增加,而前者减少需求规模超过后者增长需求,所以,油价进一步下跌会拉低全球经济增速。[详细]
全球经济“混乱扭曲”
【发达国家】
[美国]经济延续复苏格局 美联储政策存在逆转风险
  美国经济并非没有自身弱点,能源行业受到了油价大幅下降的挤压,而美元的升值降低了美国商品在国际市场的竞争力,打击了该国制造商。[详细]

[欧洲]经济逐步进入稳定的复苏阶段
  英法德三国经济表现依然稳健,从危机中较快恢复,2014年三季度起一直保持环比正向增长。“欧猪五国”除希腊受制债务危机外,都表现出较好的经济复苏态势。

[日本]实施负利率 政府债务与GDP比达260%
  央行最近加入欧洲央行以及瑞典、丹麦和瑞士央行之列,实施负利率政策。日本的政府债务与GDP的比例已达到260%。[详细]

【新兴市场】
[中国]经济持续放缓 进入“新常态”
  中国放缓进一步扩散和加剧的可能性是实在的,中国正在努力进行非常深刻的转型。中国增速的放缓会拉长大宗商品的下跌周期。[详细]

[巴西]经济陷近25年最为严重衰退 通胀率高达10.67%
  2015年,巴西通胀率高达10.67%,经济陷入近25年来最为严重的衰退。市场估计巴西经济2015年萎缩3.71%,主要金融机构预测2016年该国经济将萎缩3.33%。[详细]

[印度]依然保持着较高的经济增速
  得益于油价相对低位,雨季降水充沛,通胀温和,印度央行多次降息刺激经济,莫迪政府推动制造业和信息技术等领域发展并实施改革举措,2015年印度经济增长明显

[俄罗斯]大宗商品价格低迷 经济走向极端
  资源出口大国,由于全球产业结构调整和大宗商品价格低迷,经济走向极端。2015年出现了3.7%负增长,能源价格下降和西方制裁,是造成俄罗斯经济下滑的主因。

【全球悲惨经济体TOP3】
[委内瑞拉]今年通胀率将升至720% 货币已经接近毫无价值
  IMF预计委内瑞拉今年通胀率将升至720%,委内瑞拉货币波利瓦尔已经接近毫无价值,两块钱面值的纸币正被当作餐巾纸用,每个人都希望获得美元。[详细]

[阿根廷]大宗商品走跌影响其增长乏力 外储处于警戒线边缘
  大宗商品走跌,依靠单一产品出口国增长乏力。过去因为债务危机货币已大幅贬值,债市接近崩溃,目前财政赤字占GDP的7%,通胀率近25%,外储处警戒边缘。[详细]

[南非]努力防止失业率进一步恶化
  尽管是资源出口大国,但相对来说,南非经济增速和通货膨胀则保持稳定。但在委内瑞拉和阿根廷疲于应对高通胀率之际,南非则在努力防止失业率进一步恶化。[详细]
  虽然目前全球经济表现低迷,美国、欧洲和日本增长有限,中国经济正在放缓,但是现在和2008年金融危机前的情况很不一样——导致2008年全球金融危机的杠杆已经不复存在。2008年,银行们持有了万亿美元规模的“徒有其表”的AAA级证券,并且银行们通过不在资产负债表上出现的工具,以70:1的杠杆持有这些资产。这就是为什么次贷危机到来时,银行处于技术性无力偿债的情况。现在这些情况都不复存在。新监管降低了银行赚钱的能力,但也降低了它们陷入大危机的可能。[详细]
  近期全球股市哀鸿遍野,大宗商品持续低迷,投资者们开始思考这一问题:量化宽松政策是否已失败。美银报告称,无论最近全球市场动荡的引爆点是美联储加息,欧洲和日本的负利率,或只是市场混乱不断显现,还是宏观资源和财富的错配,全球金融市场讨论的焦点已经转变为“量化失败”的通缩话题。多年来央行的政策干预以及与之相伴的“金融抑制”正走向终结,而与此同时,全球经济增长则陷入疲软,QE在投资者之间则形成“反噬”。[经济]
  全球面临严峻的结构性矛盾,但各国不愿意直面“现实”,2008年以来,美欧日无一不是货币放水,缺少结构性改革。长期的低利率和货币宽松环境,鼓励了过度投机和资产价格泡沫,8年来全球已经积累了过度杠杆,推高资产价格泡沫,最终要回归到经济基本面。[详细]
前景:发达经济体与新兴市场分化更加明显
  2016年全球经济可能不能表现出非常明显的复苏。此外,发达经济体与新兴市场将在2016年出现分化。长期以来,新兴市场国家形成了出口依赖型的经济增长模式,发达经济体则长期依赖进口。在现今全球经济复苏缓慢以及大宗商品价格持续低迷的情形下,虽然发达国家出现了复苏迹象,但只有当发达国家的需求恢复到较高水平才会重新拉升商品出口国的出口,也就是说,经济周期决定了发达经济体复苏带动新型经济复苏是存在时滞的。
聚焦——货币竞争性贬值
全球“货币战争”一触即发,G20是否会联合行情挽救全球经济?
  
  如果说2015年全球外汇市场风险已经初露端倪,那年初至今,连环炮般爆发的汇率风险令全球机构和投资者对于外汇市场的关注攀升至新的高度。

  美元持续强势、人民币波幅扩大、日本央行意外宣布引入负利率令日元陡跌,欧洲央行行长德拉吉也已暗示或将加大宽松力度。种种迹象表明,全球外汇市场早已危机四伏,一触即发的“货币战争”或成为2016年最大黑天鹅事件。

  美银美林首席投资策略师Michael Hartnett呼吁,20国集团(G20)财长及央行总裁会议时,需同意采取联合行动,来提振经济成长及防止新一波市场恐慌爆发,包括承诺维持美元汇价稳定。
人民币保卫战
  2015年811汇改后,离岸人民币汇率市场出现了巨大空头势力,两岸人民币汇率价差最高拉大至1200多点。中国央行带领部分国内银行联手干预离岸人民币汇率市场。在国家队的努力下,离岸人民币汇率从6.64附近一度回升至6.60。但从现在的中国经济情况以及未来的预期而言,人民币贬值压力依旧巨大[详细]

  人民币贬值影响:人民币贬值使得对大宗商品价格承压,出口国家受损,而一些国家则会因为进口开支下降,而获得大笔意外收获,如土耳其。美银报告称,人民币每贬值1%,大宗商品价格就会下跌0.6%。[详细]

  捍卫汇率代价:中国方面为了救市付出了巨大的代价,2015年外汇储备已经下降至3.3万亿美元,而且中国央行为支撑人民币汇率,已经开始大量抛售美国国债。[详细]

  空头派观点
美国著名投资家、量子基金创始人乔治·
索罗斯在达沃斯世界经济论坛期间坦言,已做空美股和亚洲货币,还预计中国经济会因资本外逃、债务高企等因素面临更大困难。[详细]

  高层声音:李克强同IMF总裁拉加德通电话时表示,中国政府无意通过货币贬值推动出口,更不会打贸易战。事实上,人民币汇率对一篮子货币保持了基本稳定,也不存在持续贬值的基础。我们将保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。[详细]

  前景预测:美银美林策略师David Woo认为,2016年人民币兑美元下跌的幅度将达1 0%,到2016年年底,人民币兑美元将跌至7。[详细]

近3个月人民币对美元走势图
[最新行情]2.15 央行大幅上调中间价196点 较节前收盘价高577点
  节后首日,人民币兑美元中间价报6.5118;2月5日中间价报6.5314,收报6.5695。今日中间价上调0.3%,创11月2日来最大百分比升幅。[详细]
大事件——人民币纳入SDR
  国际货币基金组织(IMF)11月30日宣布将人民币作为除英镑、欧元、日元和美元之外的第五种货币纳入特别提款权(SDR)货币篮子。人民币在SDR货币篮子中的权重为10.92%,超出日元和英镑。[详细]

大事件——人民币汇率指数正式发布 未来要盯一篮子货币
  业内人士认为,此举将改变长期以来市场观察人民币汇率“紧盯美元”的视角,成为市场观察汇率政策倾向的重要指标,人民币汇率市场化进程也将大幅推进。[详细]
  正值市场大幅动荡之际,有人开始呼吁,各国需要进一步合作,签订“新广场协议”,共同来加强外汇市场干预。欧洲央行执委也暗示,本月26-27号在上海召开的G20会议,或将会讨论协调全球汇率政策的方式[详细]
  “新广场协议”分歧:一是大央行间还没有形成完善的协作机制;二是虽然中国每个月的贸易顺差依然在增加,但美国的外贸逆差并没有扩大。三是短期看美国加息预期延后,美元短期走弱,所以新“广场协议”的提法未免过于激烈。[详细]
  中国考量:中美经济分化的背景下,汇率贬值本身值得肯定,只是在贬值的时机和幅度的选择上存在争议。如果人民币汇率强行升值,只会进一步加剧国内房地产等资产的泡沫化,对经济的转型更不利。[详细]
  名词解释:“广场协议”——1985年9月22日,美日德法英的财政部长和央行行长(简称G5)在纽约广场饭店举行会议,达成五国政府联合干预外汇市场,诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值,以解决美国巨额赤字问题的协议。因协议在广场饭店签署,史称“广场协议”(Plaza Accord)。[详细]
“货币战”震源——各国央行政策各自为战

【全球央行分化】

美联储:最为缓慢的加息进程
  美联储与宽松政策分道扬镳。尽管加息进程已经开启,但美联储的宽松立场并未转变。各界预计,美联储不会立即缩小规模约为4万亿美元的资产负债表。在加息的过程中,美联储可能会用逆回购的方式慢慢地缩表,并将以观望态度为主。[详细]

欧央行:会否兑现“口头宽松”?
  2015年3月9日欧洲央行启动万亿QE计划,12月3日宣布最新利率决议,维持主要再融资利率不变,降低存款利率10个基点至-0.3%,将QE计划结束时间延长至2017年3月或更长,将一直持续到通胀与目标(2%)一致,并扩大资产购买范围。[详细]

日本央行:负利率后再扩QQE?
  日本央行宣布,维持QQE(量化和质化宽松)下基础货币年增幅80万亿日元的计划,但意外宣布使用负利率。[详细]

中国央行:降准空间仍存尽
  出于对维稳人民币汇率等考量,降准失约,但逆回购、SLO、MLF等工具频出。虽然降准是重要的传统对冲工具,但央行担心引发短期利率下行过快,加大资本外流和人民币贬值压力,产生恶性循环,所以通过MLF、逆回购等方式投放货币。[详细]
【分析】国家货币差异

  从2015年以来的贬值幅度来看,此轮货币贬值潮中:
  首屈一指的当属拉美新兴经济体货币(平均贬值幅度32%);
  其次,是以俄罗斯和土耳其为代表的欧洲新兴经济体货币(平均贬值幅度26%);
  再次,是以加拿大、澳大利亚和新西兰为代表的商品货币国家(平均贬值幅度 16%);
  相对而言,亚洲新兴市场国家货币在此轮贬值潮中贬值幅度有限(平均贬值幅度仅为 8%)。

  不同国家货币贬值出现不同程度的差异,主要在于两个原因,一是各经济体对于大宗商品进出口的依赖程度,二是其各国的经济基本面状况。[详细]
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