中央经济工作会议认为,明年经济社会发展特别是结构性改革任务十分繁重,主要是抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务。

  会议明确了明年的五大工作重点:

  第一,积极稳妥化解产能过剩。要按照企业主体、政府推动、市场引导、依法处置的办法,研究制定全面配套的政策体系,因地制宜、分类有序处置,妥善处理保持社会稳定和推进结构性改革的关系。

  第二,帮助企业降低成本。要开展降低实体经济企业成本行动,打出“组合拳”。

  第三,化解房地产库存。

  第四,扩大有效供给。

  第五,防范化解金融风险。[详细]
  2015年经济整体几乎是“平”的,但内部结构发生了较大改变。正向贡献主要来自于金融业与房地产业:前半年主要靠牛市的金融民工,后半年主要靠贷款的银行民工。[详细]
2015年中国经济特点
经济增速下滑 多省遭遇“经济寒冬”
  改革开放以来,中国经济经历了30余年的高速增长,步入个位数的中高速增长阶段。随着中国经济结构调整,部分资源大省、重工业大省,如山西、辽宁、黑龙江等多省处于“经济寒冬”,与之相随的是,传统制造业在衰落。同时,市场供需平衡使库存高企的房地产行业也在经历调整。经济增速下滑的最大隐忧,即在于就业状况,官方数据显示中国目前就业状况依然良好,而有分析称,此数据不能反映就业状况全貌伴随着中国经济下滑,同时还在进行的是“结构调整”,经济下滑正在与结构调整进行时间赛跑。

  2015年全年GDP同比增长6.9%,创1990年以来年度GDP最低涨幅。其中,2015年第一季度GDP同比增长7.0%,二季度GDP同比增长7.0%,三季度GDP同比增长6.9%,四季度GDP同比增长6.8%。[详细]

  在31省年前三季度经济运行数据中,辽宁以2.7%增速排名垫底,整个东北三省经济表现都难以乐观。煤炭大省山西排在倒数第二,辽宁、山西、黑龙江、吉林、河北、内蒙古6省“寒气逼人”的经济形势。[详细]
  包括信息电网油气网络工程包、生态环保工程、清洁能源工程、粮食水利工程、交通运输工程、健康养老服务工程、能源矿产资源保障工程、现代物流工程、城市轨道交通工程、增强制造业核心竞争力工程。[详细]
  国家发改委公布已签约PPP项目329个,主要集中于市政设施、公共服务、交通设施等领域,水、垃圾处理项目;供水、供热、燃气等项目;学校、医院、体育等项目;铁路、公路、港口等项目。[详细]
  失业率数据低估了中国失业率。比如,农村隐性失业人口与进城失业农民工被排除在统计范围之外;超出退休年龄的不属于失业人口。报告显示2011年中国城镇失业率为8%,而同期城镇登记失业率仅4.1%。[详细]
  与上年同期相比,2015年第三季度,建筑业用人需求减少18.3%,房地产业用人需求减少16.3%,制造业用人需求减少14.7%。[详细]
  •   调研34个以上微观样本,显示经济下滑压力巨大,三个特征在强化:出口锐减、消费弱化、投资被动。调研显示2012-15年企业内外两重困境:国内(前期投资过猛、资金成本、环保成本)、国际(商品下跌、产业转移、外币贬值)。宏观维稳政策难以根本改善微观困境,未来1-2年或经历“抵抗式下滑”,政策的积极意义在于以时间换空间、争取改革促转型。[详细]

  • 始于08年的企业主动投资,在2012/13年达到惯性顶点,到2015/16年会断崖式下跌,需政府基建对冲。现在企业风险源由第一波“盲目投资”切换到第二波“成本挤压”。成本是理解未来的关键钥匙!未来四大成本“两升两降”,2-3年后新平衡,届时“宏观一般、微观向好”。行业变局三方向:成本挤压剩者为王、外部冲击行业洗牌、半径优势强化。[详细]

工业疲软结构继续调整 新增长点难弥补传统行业下行
  以“煤炭”、“钢铁”、“水泥”等为主的数据,一致显示,中国传统工业在衰退。以“就业”、“居民收入”、“单位能耗”为主的三大观察指标,替代原“克强指数”的“用电量”、“铁路货运量”和“贷款发放量”,成为“新克强指数”,指向中国经济正在进行结构转型。尽管传统制造业萎靡不振,但高技术产业则发展迅速。前三季度高技术产业增加值同比增长了10.4%,快于整体工业增速4.2个百分点,显示工业在调结构转方式方面有所进展。另外,第三产业用电量增速稳定,对GDP贡献较稳定,且近两年不断提高。但目前看来,高技术工业占比仅10%左右,新增长点增长仍难以弥补传统行业下行的压力。
  从上年末至今年12月,中国钢铁停产产能达6435万吨。1月至10月,大中型钢铁企业累计亏损386.38亿元,其中主营业务亏损720亿元,101家大中型钢铁企业中48家亏损,亏损面扩至47.5%,平均销售利润率-1.5%。[详细]
  水泥产业面临的是随意跌价、恶性竞争、全行业近半亏损、金融风险显现等一系列问题。被认为是“外部有雪,自己再雪上加霜”的水泥产业,实际产能利用率已低至65%。[详细]
  自2012年下半年以来,全国煤炭市场需求低迷,产能严重过剩,价格大跌。环渤海地区发热量5500大卡动力煤综合平均价格372元/吨,比年初降148元/吨,跌28.5%。许多地方坑口吨煤价格,卖不过一立方沙子。[详细]
  1-11月,全国全社会用电量累计50493亿千瓦时,同比增长0.7%。分产业看,第一产业用电量同比增长3.0%;第二产业用电量下降1.1%;第三产业用电量增长7.3%。[详细]
  今年1-11月,全国铁路完成货运量30.7亿吨,同比下降12.3%。全国铁路完成货物周转量21666亿吨公里,同比下降14.1%。与之相对应的是,铁路货运结构中占比超过五成的煤炭发运量在快速下降,今年1-11月全国铁路累计发运煤炭18.2 亿吨,下降13.5%。[详细]
  •   第二产业占中国经济约40-45%,中国经济近半正经历“非常硬”着陆。这种情况在2016年可能会加剧,从而对全球增长造成压力,并造成企业偿债问题。作为应对,中国出台了系列宽松政策,包括降息降准及加快基础设施建设。明年还将扩大财政赤字,以弥补私人部门投资的不足;同时计划着重解决制造业产能过剩和房地产库存过高的问题,让“僵尸企业”最终恢复活力。[详细]

  • 服务业分“生产性服务业”和“消费性服务业”,第二产业增速下滑拖累第三产业中“生产性服务业”,与“消费性服务业”关联度不大,消费性服务业增速取决于“新克强指数”中的“居民收入”和“就业状况”等因素。消费性服务业占服务业比重约2/3,因此,整个服务业增速短期内受第二产业波动影响较小。然而,在宏观经济持续下行的情况下,就业风险正在逐步暴露。[详细]

“消费”取代“出口” 成经济主要支撑力

  昔日“三驾马车”的主要推动力——“出口”,日渐下滑,甚至屡现负增长。自2008年全球金融危机以来,国际外贸市场大环境仍在恢复期,中国经济指望向过去30年一样,靠出口来拉动,已经不太现实。在结构调整的大背景下,中国经济的主要驱动力开始转向“消费”,消费对经济增长的贡献接近60%。在消费结构升级推动经济转型的大命题下,消费结构也出现明显改善,生产型消费更多让位于服务型消费,互联化、移动化成为当代消费的重要特征,智能、绿色、健康、安全四大概念开启未来消费新蓝海。

  海关总署数据显示,2015年我国进出口总值24.59亿,同比下降7%。其中出口14.14万亿,下降1.8%;进口10.45万亿,下降13.2%;贸易顺差3.69万亿,扩大56.7%。[详细]

  今年,中国人在网上买了4万亿元人民币的商品,位居全球第一。事实上,“三驾马车”中的消费动力依然强劲。商务部数据显示,2015年全年社会消费品零售总额预计达到30万亿元,居世界第二,消费对经济增长的贡献接近60%。[详细]
  今年首11个月,全国社会消费品零售总额增10.6%,增速较首三季度加快0.1个百分点。预计全年社会消费品零售总额将增长10.7%左右。11月份,商务部重点监测企业网络零售同比增速较上年同期加快6个百分点,购物中心销售额增速比超市、百货店和专业店分别高出2.9、7.0和9.7个百分点。[详细]
  在消费结构升级推动经济转型的大命题下,消费结构明显改善。首先,城乡居民生存型消费占比显著降低,而发展型消费占比提升。第二,生产型消费更多让位于服务型消费,第三产业对GDP贡献率在2014年达到48.1%。第三,互联化、移动化成为当代消费的重要特征。第四,智能、绿色、健康、安全四大概念开启未来消费新蓝海。[详细]
  尽管GDP年增长放缓至5.5%,低于6.5%的官方目标,到2020年私人消费将达到6.5万亿美元的规模。未来五年中国消费市场2.3万亿美元的增量相当于德国或英国消费市场当前规模的1.3倍。[详细]
2015年中国经济关键词
供给侧改革
  • “供给侧改革”横空出世,成为近期高层讲话中高频词。究竟何谓供给侧改革?需求侧有投资、消费、出口三驾马车,供给侧则有劳动力、土地、资本、创新四大要素;供给侧结构性改革旨在调整经济结构,使要素实现最优配置,提升经济增长的质量和数量。[详细]

供给侧改革的改革逻辑与路径:
  供给侧改革如何落实?化解产能过剩、降低企业成本、消化地产库存和防范金融风险是最为关键的4个“歼灭战”。供给侧改革将分别在劳动力、资本、创新、政府4条主线上推进。

  如何优化劳动力配置?具体路径有三条:一是放开生育政策,补充人口红利;二是户籍制度改革并发展服务业,促进劳动力跨地域、跨部门流动,同时也能消化地产库存、稳定就业;三是促进扶贫注重教育,从而提升人力资本。

  如何优化土地和资本配置?土地制度改革的核心在于确权和加速农地流转,从而提高土地使用效率,抑制地产泡沫。而资本要素改革的核心在于降低企业成本、提升企业盈利:资源品价改降低原材料成本,减税降费加速折旧降低财税成本,利率市场化结合降息降低财务成本,养老保险体系改革降低人力成本。而提升企业盈利的另一项改革是淘汰落后产能,国企是主要承担者。

  如何提升全要素生产率?首先是构建激励机制,提升创新意愿,这有赖于资本市场的建设和直接融资的发展。其次是为企业营造宽松的成长环境,提升创新转化率,具体措施包括推进产学研结合、提供资金便利和税费减免。政府自身如何落实供给侧改革?一是通过反腐、打破垄断、简政放权,降低制度性交易成本,二是国企改革,通过合并重组提升绩效,为经济提供动力。

供给侧改革的影响与未来:
  从生产角度看,供给侧改革将导致第三产业占比上升,第二产业中传统工业占比下降、新兴产业占比上升。

  从收入角度看,供给侧改革将引发经济蛋糕的重新分配:减税将导致生产税净额占比下降,加速折旧和产能去化将导致固定资产折旧占比短期上升、长期趋降,降低成本和产能去化将导致企业营业盈余占比上升,加速劳动力跨地域、跨部门流转以及提高人力资本,将导致劳动者报酬上升。

  如何影响杠杆率?产能去化意味着企业部门杠杆率将持续下行,户籍制度改革和二三线城市地产库存去化意味着居民部门杠杆率将持续下行,减税降费和财政支出提升意味着政府部门杠杆率将大幅上升,而防范化解金融风险和企业降低财务成本意味着金融部门杠杆率将缓慢上升。[详细]
房地产库存
  • 今年中央比较罕见地连续提出房地产市场“去库存”。其根本原因在于,一方面是部分三四线城市因人口净流出,购房需求减少,另一方面,则是受高库存的负面影响,房地产投资大幅度下滑。[详细]

【高层态度】
  2015年12月21日闭幕的中央经济工作会议提出“去库存”作为明年经济五大任务之一。这是继本月上旬中共中央政治局会议之后,“去库存”再一次作为中央的重要议题出现。其中“适当降低商品住房价格”被明确提出,意义重大。[详细]

【市场数据】
  库存:截至今年底,商品住房总库存预计达39.96亿平方米。其中现房库存约4.26亿平方米,去化周期23个月;期房库存约35.7亿平方米,需要4.5年来消化。[详细]
  投资:2015年1-11月全国房地产开发投资87702亿,同比增长1.3%,增速比1-10月回落0.7个百分点。其中住宅投资59069亿,增长0.7%,增速回落0.6个百分点。[详细]

【情况分化】
  房地产库存的压力主要并不在一线城市,而是在部分二线城市和三四线城市。经过对几十个三四线城市的实地调研与深入分析,发现约八成三四线城市存在库存压力,并且三四线城市之间库存压力差别较大。[详细]

【去库存手段】
  去库存需要双向发力。供给端要做减法,减少库存高的城市和区位的新房开工规模;通过企业并购重组等形式减少项目烂尾。需求端则要做加法。[详细]
  加快农民工市民化:扩大有效需求,消化库存。落实户籍制度改革,允许农业转移人口等非户籍人口在就业地落户,形成在就业地买房或长期租房预期和需求。[详细]
  发展住房租赁市场:鼓励自然人和各类机构投资者购买库存商品房,成为租赁市场的房源提供者,鼓励发展以住房租赁为主营业务的专业化企业。[详细]
  鼓励房企降价销售:鼓励房地产开发企业顺应市场规律调整营销策略,适当降低商品住房价格,促进房地产业兼并重组,提高产业集中度。[详细]
  房地产企业并购:通过兼并重组的方式一部分小型房地产公司或主动与大房企合作,大型房企规模会持续扩大。[详细]
  取消限购:通过取消限购来消化,大部分城市限贷或限购政策待取消,特大城市二手房限制政策或放宽。[详细]
  扩大政府购买:明年政府收购力度将加大,重点体现在打通商品房市场与棚改安置房、公租房和租赁市场。[详细]

【房地产企业】
  不少中小开发商因资金链等问题而生存艰难。有开发商透露,身边很多的中小开发商都是日子难过,70%已经停下来,20%苦苦挣扎,剩下10%艰难维持。新常态会让房企迎来一轮优胜劣汰,最终只剩下几千家房企。[详细]

【政策预期】
  2015年房地产市场加速分化,开发企业之间,利润率普遍下调,大房企集中度进一步增加;中小房企则纷纷剥离地产业务谋划转型。业内分析认为,2016年楼市在“去库存”基调下,政策面将趋向宽松;化解产能、拉动需求的刺激政策出台将是大概率事件,而房价也可能出现普涨局面。[详细]
全面二孩
  • 全国人大常委会会议通过了关于修改人口与计划生育法的决定。修改后的新人口与计划生育法将于2016年元旦起正式实施,其中写明“国家提倡一对夫妻生育两个子女”。届时,施行了30多年的独生子女政策宣告终结,退出历史舞台。[详细]

【影响】
经济
  从长期来看,全面放开二孩生育的政策将对中国经济持续稳定发展产生重大影响与冲击。因为,这一政策实施不仅在于优化人口结构,增加劳动力供给,减缓中国老龄化的压力,而且更在于它将成为未来中国经济持续稳定增长最大动力。[详细]
消费
  全面放开二孩会使2016-2018年新增新生婴儿566万,新生婴儿出生新三年支出将会产生约3000亿元的食品、玩具、母婴医疗等方面的消费红利。[详细]
房价
  有人认为,二胎生育全面放开,有利于房地产市场健康发展,对股市是重大的利好。比如,有分析认为,未来4年中国将多生育2500-5200万婴儿,所蕴含的消费红利每年达1600亿元,将短期内推涨楼市。但实际,对于短期房价的影响,并没有看起来那么大。[详细]
人口结构
  长期来看,全面放开二孩生育的政策实施,可以优化中国的人口结构,增加劳动力供给,减缓中国老龄化的压力。[详细]

【数据】
中国实际生育行为仅保持在1.47的低水平
  国家卫生计生委全国生育意愿调查显示,全国20-44岁已婚育龄人群平均理想子女数为1.93,但长期以来的计划生育政策,使得全国的实际生育行为仅保持在1.47这一低水平。[详细]
实施“单独二孩”以来 提出生育的仅占符合条件的15.4%
  官方数据显示,实施“单独二孩”以来,全国符合政策条件的夫妇有1100多万对。截至今年8月底,提出生育二孩申请的只有169万对,占比为15.4%。[详细]
符合全面两孩政策条件的夫妇约有9000万对
  全面二孩政策被视为是中国自从1980年开始实施“一胎化”以来,中国人口政策最重大的改革。国家卫计委副主任王培安表示,现阶段,全国符合全面两孩政策条件的夫妇约有9000万对。[详细]

【配套政策分析】
  国际货币基金组织(IMF)财政部门主管加斯帕(Vitor Gaspar)表示,即使中国实行“全面二孩”政策,根据其他国家经验,短期内的效果将较为有限,还需要继续推进如户籍改革、养老金改革等配套政策,强化其对经济的正面作用。[详细]

【新增人口红利分析】
  “全面二孩”政策有助于在一定程度上缓解老龄化压力,调整劳动力结构,缓解中国人口红利消退的速度,增强中国经济社会发展活力和国际竞争力。经济发展规律显示,每一次人口出生高峰之后,都会对应出现一个经济繁荣期。从长远来看,劳动力供应和消费市场都扩大,但也不能忽视,这一部分人群的出生成长,意味着需要更多的资源,对于当前已经紧绷的资源环境意味着更多的压力。新增人口“红利”,需要先熬过这一过渡时期。[详细]
僵尸企业
  • “僵尸企业”的大量存在,阻碍了我国经济转型升级和产业结构调整,也增加了宏观经济运行风险。“僵尸企业”退出过程中要正确处理政府与市场的关系,充分发挥市场机制的倒逼作用,政府主要是在人员安置方面给予必要的支持,不是救企业,而是让其尽快顺利退出。[详细]

【高层声音】
  李克强1个多月时间3次向“僵尸企业”亮起了“红灯”
  11月4日,李克强在主持召开国务院常务会议时首次明确提出,要加快推进“僵尸企业”重组整合或退出市场,加大支持国企解决历史包袱。
  12月初,在经济问题专家座谈会上,李克强重申,要加快落后产能淘汰和“僵尸企业”退出,促进企业效益和资源配置效率回升。
  12月9日,国务院常务会议提出,当前中央企业面临的困难不容低估,还是要坚持深化改革,促进央企纾难解困。会议强调,今后两年要以提质增效为重点。[详细]

【清理条件】
清理僵尸企业:持续亏损3年以上企业成靶心
  国务院常务会议提出具体的清理对象,即要对持续亏损3年以上且不符合结构调整方向的企业采取资产重组、产权转让、关闭破产等方式予以“出清”,目标是到2017年末实现经营性亏损企业亏损额显著下降。[详细]

【实际处理
国资委:根据实际情况对“僵尸企业”分四类处理
  一是加强管理提升一批,通过管理提升提高运行效率,拓展营利空间。
  二是通过技术改造提升一批,使技术通过加强创新,推动产业转型使得它走入正常的发展轨道。
  三是通过兼并重组一批,自己的能力难以渡过难关,通过与其他的企业合作重组、协同,形成新的活力。
  四是对于确实没有扭亏希望的企业,关闭退出。[详细]

【成本控制】
  国务院常务会议提出,在央企中开展“成本管控、效益否决”专项行动,加大存货和应收账款清理,大力压缩非生产性支出实行工资效益联动,强化业绩考核和激励约束,落实提质增效责任。并且,对违规经营和不作为的依法严肃问责。[详细]

【数据】
  国企在利润下降的同时,央企前10月的营业总成本也下降了7.5%。但值得注意的是,央企的财务费用和负债率却不降反升。数据显示,1~10月份,国有企业财务费用增长了9.5%,其中,中央企业增长了9.4%,地方国企增长了9.7%。在负债方面,相关机构披露,国企负债率已从2007年的58.3%上升至66.4%,其中,央企的负债率由2007年的56%上升至67.7%,提高了近12个百分点。[详细]
利率市场化
  • 中国人民银行决定,自2015年10月24日起,下调金融机构人民币贷款和存款基准利率,以进一步降低社会融资成本。同时,对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限,并抓紧完善利率的市场化形成和调控机制,加强央行对利率体系的调控和监督指导,提高货币政策传导效率。[详细]

【观察:从五方面推进利率市场化改革】
  第一,应当解除对银行贷款规模的管控。如果贷款数额是管制的,那么利率就不能完整地反映市场的供求状况,利率的传导机制也就不具备。
  第二,大力发展债券市场。利率市场化后,很多融资活动要在债券市场发生。
  第三,打通债券市场与信贷市场。目前,两个市场不能通联,利率的作用受到阻隔,特别是中国的信贷资金占比大,必须让信贷资金与债券资金互动。
  第四,以基准利率为核心的利率体系。央行调控,要从基准利率入手,以基准利率向外辐射,传导至债券市场利率和信贷价格。
  第五,要建立有效的货币政策传导机制。目前中国的流动性过剩,但融资难、融资贵问题还存在,这表明由货币向信用的转换过程还有诸多阻隔,央行货币政策操作对实体经济未必能产生预期的效果。[详细]

【央行态度】
央行:待市场化机制健全后 将不再公布存贷款基准利率
  放开存款利率上限后,人民银行仍将在一段时期内继续公布存贷款基准利率,作为金融机构利率定价的重要参考,并为进一步完善利率调控框架提供一个过渡期。待市场化的利率形成、传导和调控机制建立健全后,将不再公布存贷款基准利率,这将是一个水到渠成的过程。[详细]

【利率走廊】
央行使用SLF+MLF “利率走廊”雏形初现
  随着央行此前放开利率管控,基准利率的重要性下降。结合央行还开展了常备借贷便利(SLF),多名分析人士分析称,央行此举意在防范金融风险,同时也正在试图开发利率替代渠道,打造“利率走廊”引导利率下降。利率走廊是一种基于价格指引的货币政策框架,以银行向央行拆借的利率构建顶,以银行在央行的存款利率构建底,利率则被控制在顶和底之间的区域波动。[详细]

【最新动态】
中国央行调研取消存贷款基准利率可能性和影响
  知情人士表示,中国央行近期对部分银行进行了调研,内容包括取消存贷款基准利率的可行性和可能产生的影响。取消基准利率并不意味着中国央行对金融机构贷款定价完全放手。中国央行多次公开表示,为保证利率市场化顺利推进,仍需引导金融机构科学合理定价。[详细]

【专家评论】
评论:放开存款利率不等于利率市场化
  中国社会科学院原副院长李扬表示,有观点认为,存款利率浮动上限放开之际,利率市场化就完成了。对于这个问题,要审慎地进行考查。他认为,首先中国的利率还未完全由市场决定,不同的利率之间关联还不显著,央行的调控也还有行政化的成分。因此,放开存款利率上限只是利率市场化中的其中一步。[详细]
人民币贬值
  • 从2014年年初开始,人民币已经开始逆转其以往连续10年对美元的升值趋势,开始了小幅贬值。进入2015年,在美联储加息预期的影响下,人民币开始了一段不平凡的“旅程”。需要注意的是,人民币兑美元贬值,并不代表对所有的货币贬值。另外,官方多次发声称,人民币不存在大幅贬值的基础。[详细]

【大事记】
8·11 汇改
  8月11日央行调整人民币汇率中间价报价机制。当天,人民币对美元汇率中间价6.2298,较10日中间价贬值近2%,在统计图表上形成陡峭的直线式“悬崖”。[详细]
12.1 IMF宣布人民币加入SDR
  由于此前预期基本消化,12月1日、2日人民币汇率基本保持稳定,2日在岸人民币贬值2个基点至6.3988,处于近三个月较低位。[详细]
12.11 人民币汇率指数发布 未来盯一篮子货币
  新指数推出显示监管当局有意在一揽子货币对象下,维持人民币汇率稳定,而不仅盯住美元。让监管当局更容易调整美元走强的影响,不再出现一次性大幅贬值。[详细]
12.17 美联储加息“靴子”落地
  美国开启近十年来的首次加息。不过,此前市场已经逐步消化了加息的影响,人民币对美元即期汇率结束“十连跌”企稳,美元指数由走强转向平稳。[详细]

【前景预期】
多数银行预计2016年人民币贬值5%-7% 汇丰预期汇率至6.7
  各家机构公布2016年前景报告中,多数大银行预计未来12个月人民币贬值5%-7%。汇丰更调低2016年底对人民币汇率预期至6.7。瑞银认为最糟糕情况下人民币将贬至7水平。投行高盛日前在报告中预计,到2016年底人民币兑美元将贬值至6.6。[详细]

【央行态度】
人民币温和贬值趋势持续 央行容忍度变大
  加入SDR后,人民币开始一波新下跌行情,即便跌破“6.4”市场心理关口,央行也未有大的干预动作。人民币连续贬值,可以说是市场工具在起作用,让市场供需来决定要素价格。也可以看作央行在加速推进汇率改革,使汇率的市场化程度更高。[详细]

【企业影响】
  人民币汇率变动对出口比重大及对外债权较大的行业影响较大。如食品饮料、纺织服装、家电等对出口依存度高的行业,在以美元计价的出口订单兑换成人民币时将直接受益。以纺织服装行业为例,人民币贬值1%,行业净利润率上升2%-5%。[详细]

【百姓影响】
  对于普通百姓而言,人民币汇率波动影响最大的有三类人:一是海外留学人员、二是有海外旅游计划的人、三是近年来兴起的“海淘族”。[详细]
地方债置换
  • 在全国债务风险可控背景下,部分地区债务规模膨胀很快。有些基层政府,2014年底债务余额2011年底的六倍,即三年时间增长了五倍。有些地方调研结果显示,审计核定数额并没有覆盖全部债务,2015年充分考虑的3.2万亿置换债券额度不够用。[详细]

【地方财政现状】
不同地区在财政收入上反应不一
  部分东部发达省份,产业转型取得一定成果,房地产市场有所回暖,经济财政形势转好。中西部省份产业结构相对单一,抗风险能力弱,经济和财政收入增速下降明显。而一些资源省份,则陷在低增长、负增长的泥潭中。[详细]
资源大省基层财政艰难过冬
  山西煤炭企业的困难严重制约很多地区财政收入增长。事实上,除了山西之外,东北三省等资源大省的基层财政也正在经历“寒冬”。[详细]

【地方债务现状及风险】
地方政府债务的债务率86% 总体风险可控
  截至2014年末,在地方政府债务余额中,90%以上是通过非政府债券方式举借,平均成本在10%左右,地方政府每年需支付较高的利息。据初步测算,2014年末地方政府债务的债务率为86%,风险总体可控。[详细]
个别地区存在发生局部风险的可能性
  当前地方政府面临“稳增长”和“防风险”的双重压力,在财力增长放缓、特别是土地出让收入持续下滑的形势下,地方偿债能力下降。一些地区债务规模较大,个别地区存在发生局部风险的可能性。[详细]

【地方债务处理方式】
债券置换
  今年的置换债券额度实现了对当年到期债务的全覆盖,将被置换的存量债务成本从平均约10%降至3.5%左右,预计将为地方每年节省利息2000亿元。[详细]
PPP模式成为化解债务的利器
  财政部最新通知规定,对符合条件、规范实施的转型为PPP项目的地方融资平台公司存量项目,财政部将在择优评选后,按照项目转型实际化解地方政府存量债务规模的2%给予奖励,奖励资金纳入相关融资平台公司收入统一核算。[详细]
  处理难度:地方债问题仍旧不可小视,融资平台公司缺乏持续稳定的经营性现金流,自身“造血”能力较弱,与政府的关系短期内难以厘清,制约了市场化转型的进程;或有债务处置涉及面较广、情况复杂,加大了处置难度。[详细]

【地方债务预估】
2016年地方政府债务上限将上调1万亿至17万亿
  渣打银行发布报告认为,2015年中国政府财政政策立场基本保持中性,预测2016年财政政策或将更具扩张性,预计2016年预算赤字率可能突破3%,地方政府债务上限将上调1万亿至17万亿。[详细]

【观察:警惕未来可能出现地方政府事实上的“破产”
  由于一些地方政府前期存在过分举债和隐性举债,“未来是否可能出现一些地方政府事实上的‘破产’的问题值得警惕。我国破产法规定的破产主体是企业,一旦地方政府发生事实上的‘破产’,中央政府将承担多大程度的责任?地方人大应该怎样安排?这些问题都应未雨绸缪,提前研究”。[详细]

养老退休
  • “全面二孩”政策明年元旦起正式实施,明年元旦后出生的二孩均合法。届时,施行了30多年的独生子女政策宣告终结,退出历史舞台。有专家分析,全面放开“二孩”政策将拉动明年中国GDP增长0.2%。[详细]

【延迟退休方案】
  人社部正在制定的延迟退休政策是一份比较稳妥的方案,大约每三年提高一岁。该方案的基本原则是:小步慢走,逐步延长退休年龄,同时在延长退休年龄之前建立缓冲的机制,尽量减少退休政策调整带来的影响。[详细]

【延迟退休时间表】
  按照人社部部长尹蔚民今年初对外公开的时间表,人社部会争取2015年完成延迟退休方案制订,2016年报经中央同意后征求社会意见,2017年正式推出。方案推出至少五年后再渐进式实施。这意味着中国最早将在2022年首次延长退休年龄。[详细]

【延迟退休原因】
  最近几年,养老保险基金收支不平衡加剧迫使政府加快了养老保险制度改革的步伐。从基金运行的情况来看,收支不平衡的一个重要原因是制度的抚养比上升:退休人员迅速增加,承担缴费在职的人员所占比重相对减小。抚养比是基本养老保险收支中最敏感的因素之一,城镇职工退休年龄过低是制度抚养比上升的重要原因。[详细]

【数据】
  中国的退休年龄(女职工50岁,女干部55岁,男60岁)已经有60多年没有修改过了。上世纪50年代规定退休年龄时中国人口平均预期寿命只有40多岁,到改革开放之初时,劳动保险法下的退休制度是37个人工作,一个人退休。到今天,中国人口的预期寿命达到73.8岁,养老保险的赡养比为3∶1,但退休年龄却一直没有改变。[详细]

【民众态度】
  虽然政府时不时就会发出“安民告示”,但每一次关于延迟退休的话题都会引起社会的关注争议,而且反对者远远多于支持者。清华大学发布的《2015中国居民退休准备指数调研报告》对2000名人士所做的调查显示,有39%的受访者认为退休年龄应该保持不变,30%的受访者认为退休年龄可以延迟,但必须要有一个限度。在中国,只有10%的受访者认为退休年龄可以随着预期寿命的延长而延长。[详细]

【养老费用】
  普华永道发布全球养老产业趋势报告《共享与合作:养老产业的个性化体验》称,当前老龄化趋势明显,预计从2016年到2020年(即“十三五”期间),整个中国养老市场消费将超过10万亿元,年均增长幅度将达17%。[详细]

养老保险费率或降
  人社部社会保障研究所所长金维刚表示,“如果我们在补充养老保险领域出现职业年金和企业年金两种不同制度安排的话,会在这个领域出现新的代际差。首先要适当降低基本养老保险的费率,这也是目前中央提出的要求。”近年来,在中央“降低企业税费负担”的要求下,备受关注的社会保险费也开始出现“松动”,目前,工伤保险、失业保险、生育保险费率已经下调。[详细]

股灾
  • 这是一场中外罕见的股灾,短短半个月里A股大盘跌去30%,很多个股跌去50%,千股跌停潮连续多天出现,习惯性跌停成为A股市场的新常态。股灾也将改变一切,监管理念、游戏规则、操作手段等都面临深刻改变。这半个月的股灾是投资者的炼狱,管理层的滑铁卢,注定将载入中国股市的史册。[详细]

【原因分析】
此轮股灾根本原因:有毒资产加杠杆
  什么是有毒资产?就是高估值的小票部分。讲的股市市值翻一倍,实际上就是有毒资产。有毒资产加了杠杆,从两融,到场外配资,甚至到后面对杠杆基本上失控了,从而导致了市场微观结构的恶化。[详细]

【股灾代价】
市值损失超30万亿
  本轮股灾所造成的社会财富损失是惊人的,市值损失30万亿元或许有点虚,但确确实实有一大批市场中最活跃的大户、中户投资者被扫地出门了。[详细]
国家救市超发货币 导致人民币贬值
  国家为了救市,史无前例地投入巨资直接到二级市场买股票,那么国家的钱从哪里来?还不是超发货币。由于救市,货币增长过快,这是人民币贬值的重要原因。[详细]
《证券法》修订延期考量注册制改革
  根据计划,《证券法》修订三审分别在今年4月、8月和10月,为注册制改革铺平道路。但8月二审没如期举行,原因是股市波动使得有关方面要更多研究经验教训,所以进程向后推迟。《证券法》修订延期意味着注册制改革也将延期。[详细]

【股灾影响】
对监管影响:监管理念大逆转 银保证三会拟合并
  监管部门为救市态度发生逆转,配资不查,两融不强行平仓,资产缩水到50万以下两融账户可继续两融,担保品扩至房产,证券公司可发债做大两融。股市大幅波动下,金融监管体制广受批评,银监会、证监会、保监会未来可能合并成为大机构。[详细]
对金融业影响:交易量萎缩,新增基金开户减少,券商业务下滑
  市场交易量回落可能影响券商经纪业务收入、自营收入、两融业务。基金市场热度回落,每周新增开户数量逐步下降。伞形信托和银行等配资风险逐渐暴露。[详细]
对上市公司影响:投融资下降
  随着股市调整,上市公司的投资收益下降,甚至转为负数,利润表也将随之缩水。股权质押风险降低融资能力。[详细]
对居民消费影响:财富蒸发,住行消费下滑
  随市场下跌,新增投资者数量降为高峰1/3。投资者主动减仓,市值在50万元以上账户数减少20多万户。投资者的金融资产缩水,势必会传导到消费。[详细]
经济影响:下半年经济L型
  股灾之后,金融业对GDP增长的贡献将明显下降,同时,上市公司投融资减少,居民财富效应缩水导致住行消费受影响。[详细]
互联网金融
  • 10月16日,国务院总理李克强表示,金融与实体经济密切联系、互促共生。当前经济面临下行压力,要在保持宏观政策稳定的同时,引导金融机构围绕稳增长、调结构、惠民生创新服务方式,有效破解融资难、融资贵,加大对实体经济的支持。[详细]

【行业现状】
三分之一P2P平台倒闭 自融拆标或成行业“潜规则”
  截至目前,P2P问题平台数已累计至1078家,而我国从事P2P业务的公司共有约3000家。由此看来,高达三分之一的平台出现问题或倒闭。[详细]

【企业倒闭原因】
一、市场没足够优质资产可投资
  市场上没有那么多优质资产可以投资,导致平台不得不通过虚构项目进行自融来付息,实现资金流通。目前可说没有何一家平台是完全不存在自融情况的。。
二、设置资金池
  很多平台没借款项目就开始吸引投资者,或投资金额远大于借款金额,就产生了资金池,而一旦平台无法尽快找到借款项目,就很容易导致资金链断裂,致使平台倒闭。
三、实体经济下滑
  实体经济面临下行风险,很多实体企业生存艰难,加之大部分P2P网贷资产质量低于传统金融机构,如果P2P借款所涉实体企业出现风险,那么P2P网贷将首当其冲受到波及。
四、从业者素质不高
  部分从业者缺乏对互联网金融的深刻认知,没有理解其横跨互联网和金融两大领域,对从业者的素质要求极高,而错误地以为这是进入金融行业的捷径。[详细]

【行业监管】
从“无序化”向“有序化”发展 监管层发布12项禁止行为
  作为一种新业态,行业早期发现呈现“三无状态”和野蛮生长,但监管层正在完善监管,近期P2P监管细则征求意见,明确12项禁止行为。整个监管思路是开放式的负面清单管理,保持监管底线的同时,也保持适度的监管灵活性。[详细]

【收益分析】
中国P2P网贷利率10.88% 业内:明年将降至8%以内
  数据显示,11月27日当日中国P2P网贷利率为10.88%。瑞钱宝创始人徐自田预测,明年互联网金融理财的合理利率将下行至8%以内,10%以上的高利率无法长期维持。[详细]

【行业现状】
  2015年的P2P行业从野蛮生长到监管收紧,渐渐步入冷思考。多数经营实力弱、安全系数低的P2P平台在这场大浪淘沙中出局,近月来,借贷行业平台数量增速放缓,而活跃投资人数和投资金额却月月攀升,行业整体向着一个更为良性的发展轨道稳步前行。

【行业前景】
行业自律向好 不规范企业将被淘汰
  优秀企业继续发展互联网金融行业还远未达到充分竞争的程度,虽然现在有一些跑路的现象发生,但是这是一个大浪淘沙、择优劣汰的过程,规模小、不规范的企业必然被淘汰,优秀的企业才会生存和发展。行业自律在向越来越好的方向发展。
2015年中国经济数据
2016年中国经济展望
  • 央行发布的《2016 年中国宏观经济预测》工作论文中表示,基于宏观计量经济模型的最新基准预测显示,在保持有力度的财政政策和稳健的货币政策的假设前提下,2016年全年实际GDP增速的基准预测为6.8%,比对2015年预测值低0.1个百分点。[详细]

  • 全国工业和信息化工作会议提出的2016年主要预期目标是,规模以上工业增加值增长6%左右、能耗降低4%,单位工业增加值用水量降低4.5%。电信业、互联网行业、软件和信息技术服务业收入分别增长3%、25%和14%左右。[详细]

  • 央行预计,2016 年名义固定资产投资增速将达到 10.8%,高于对今年的预测值(10.3%)。明年名义固定资产投资的加速主要反映了固定资产投资价格指数同比增速的上升,固定资本形成的实际增速则略有减速。[详细]

  • 各家机构公布2016年前景报告中,多数大银行预计未来12个月人民币贬值5%-7%。汇丰更调低2016年底对人民币汇率预期至6.7。瑞银认为最糟糕情况下人民币将贬至7水平。投行高盛日前在报告中预计,到2016年底人民币兑美元将贬值至6.6。[详细]

  • 摩根士丹利指出,通缩压力将促使中国央行2016年至少进行两次降息。2016年中国CPI可能会低至1.1%,PPI可能继续徘徊于负区间。降息可能于明年一、二季度分别推出,降息后中国的一年期贷款和存款利率将分别降至3.85%和1%。[详细]

  • 解决房地产高库存需要强力手段,制造市场出清效果。或让部分房企破产,或由政府收购部分库存并转成廉租房,但是北京有没有如此政治愿望不得而知。比较容易想像的是,房地产政策吹暖风,较大开发商允许在债市集资,缓慢地消减库存。不过不能低估政府政策创新能力,房地产市场需类似地方债置换安排,但难度大。[详细]

  • 央行发布的《2016年中国宏观经济预测》显示,2016年居民消费物价指数(CPI)涨幅的基准预测为1.7%,比对今年的预测值高0.2个百分点。报告还预计2016年PPI同比降幅将收窄为1.8%,比今年的预计降幅减小3.4个百分点。[详细]

  • 2016年出口增速将预计回升至3.1%,主要反映国际需求复苏预期,也部分反映价格回升。进口增速预计反弹至2.3%,主要反映了国际大宗商品价格在过去一年多大幅下跌之后趋于稳定的判断。基于进出口预测,央行预计今、明两年我国贸易顺差与GDP比例将分别为5.5%和5.3%,经常项目顺差与 GDP比例将分别为3.0%和2.8%。[详细]

  • 央行发布《2016 年中国宏观经济预测》工作论文。央行预计,2016年社会消费品零售总额则预计增速为 11.1%,比对今年的预测值(10.8%)提高 0.3 个百分点。[详细]

  • 摩根士丹利认为,中国政府可能继续维持扩张性的财政政策。2015年来政府不断增加开支,截止2015年10月赤字率已经达到3.4%,2016年料将达到3.5%。预计财政支出主要讲集中在基建和社保两个领域。[详细]

  • 中国银行国际金融研究所发布2016年经济金融展望报告,报告预计2016年全年,货币供应总体充裕,信贷和社会融资规模平稳增长 ;保持适度流动性,货币市场利率或维持低位;低利率时代持续,债券市场波动中小幅上行。[详细]

  • 股市在2016年实行注册制,对于中国资本市场这是一大进步,利好降低资金成本,利好经济转型。不过其短期利好效果,可能被过度评估了。 政策性利好和盈利利空,是股市的两股相持势力,也决定了2016年股市的上落市格局。[详细]

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